上汽三季度归母净利4.86亿降76.7% 自主品牌占比升至73.2%

上汽集团三季报把一组反差明显的数字摆在同一张表上：前三季度整车销售314.7万辆，继续居国内车企首位；归母净利润56.38亿元，同比下降30.40%。单看第三季度，营业收入1546.31亿元、同比下降7.34%，归母净利润只剩4.86亿元，同比下降76.70%，扣非后归母净利润0.70亿元，降幅95.89%。

利润塌陷的主因不在卖车环节。前三季度公允价值变动收益为负4.62亿元，去年同期是正72.38亿元，一进一出少了77亿元；财务费用40.52亿元，上年同期为负11.42亿元，变动主要来自海外业务汇兑损失。合资企业按会计准则计提资产减值准备，第三季度对联营合营企业的投资收益滑到负14.2亿元。财务总监卫勇在业绩说明会上没有回避，直言公允价值和投资收益对当期盈利影响较大。

主营业务其实在改善。第三季度毛利率由11.6%环比提升至13.2%，毛利环比增加24亿元。自主品牌前三季度销售230.3万辆，同比增长12.6%，占集团销量比重升至73.2%，比去年同期提高9.2个百分点。上汽乘用车86.8万辆、增长45.6%，其中新能源41.5万辆、增长170.1%，接近自身销量一半。

产品端的抓手也清楚。荣威家越07开售1分53秒大定破万，把25万元级的配置压进15万元级；MG4和MG07搭载半固态电池，9月交付分别超过1.6万辆和1.4万辆。欧洲市场MG品牌前三季度累计销售超28万辆、增长23%。出口及海外基地前三季度116.6万辆、增长52.4%，已经超过2025年全年海外销量。

合资板块则是另一幅图景。前三季度上汽大众49.26万辆、下降34.5%，上汽通用34.09万辆、下降10.4%。投资收益从去年同期的44.09亿元降到12.58亿元，合资拖累已经不是周期性波动，而是结构性问题。

10月上汽销售43万辆创年内新高，其中新能源25.86万辆、出口16.25万辆，四季度进入冲量阶段。但全年业绩能修复到什么程度，取决于两个变量：自主板块毛利率能不能守住13%以上，以及合资企业的投资收益何时止跌。销量第一的位置目前稳，利润表要跟上还需要时间。