人民币升值吞噬出海利润 车企的第二张损益表开始显形

彭博社报道，今年以来在岸人民币兑美元升值4.6%，涨幅在亚洲货币中位居第二。吉利汽车前九个月由上年同期的汇兑净收益转为汇兑净损失，核心净利润增速从41%收窄至6.7%；比亚迪受汇率波动影响，现金流减少11.4亿元人民币，折合1.71亿美元。

两家公司三季度交付量中约四成销往海外，汇率敞口随出口规模同步放大。彭博行业研究分析师Joanna Chen认为，市场大概率会下调短期每股收益预期以反映外汇损失，海外营收占比继续提升后，汇率风险管理对这些企业会愈发重要。小鹏、零跑将于11月16日发布财报，蔚来、理想在本月下旬披露业绩，四家都在推进出海，出口体量不及前两家，同样面对汇率风险。

特许另类投资分析师协会大中华区执委会委员Stephen Wong提出的评估框架是：车企是否具备定价权、海外产能布局、自然对冲或金融对冲工具，以及外币负债与进口原材料能否对冲敞口。他把人民币走强看作优质标的的筛选门槛，而不是资金从出口型企业集体撤离的理由。多数投资者目前仍把季度性汇率波动放在销量、政策、原材料成本与价格竞争之后。

出口量增加不会自动带来等比例利润。汇率正在成为海外增长的第二张损益表，而且它比关税更难预测：关税有公告，汇率只有曲线。能对冲的其实只有三件事，本地采购与本地融资形成自然对冲，海外产能把成本币种搬到收入币种，产品力支撑提价。对投资者，看销量之外还要看汇兑损益与套保规模；对企业，把汇率假设写进海外项目的可行性模型，比事后解释利润波动更划算。